中信建投期货：棉纱继续承压运行
在海外棉花价格高涨的同时，即便上游轧花厂持续挺价惜售，国内棉花依然承压运行，其背后的原因在于国内棉纺织业深陷困局。
棉纺织业深陷困局
一方面，外单承接乏力。目前，欧美终端纺织服装消费市场的需求处于释放期，表现在于美国棉纺织品进口量维持季节性高位水平。不过，因国内多地疫情反复，阻碍棉纺织业复工复产进度，国内纺织行业订单承接有限。据统计，我国3月出口美国的棉纺制品占比进一步压缩至20.35%，较前两个月环比进一步下滑，较去年同期下降3.45个百分点，仅强于2020年和2019年同期水平。
另一方面，国内市场服装消费延续疲软迹象。前两年，在疫情取得良好管控成果的背景下，国内服装市场消费势头猛增，但是并未持续。在2021年第三季度，国内终端市场对纺织服装的消费需求见顶并持续回落。今年4月，服装类商品社会零售额仅为541.7亿元，同比下降25.6%，跌破近5年区间水平。在居民生活娱乐活动多元化的今天，纺织服装消费动能难以复制居民刚性消费需求的稳定和社交性需求的增长。
困境能否迎来反转
新疆棉禁令短期难改，出口考验继续存在。因美国受困于高通胀压力，美国贸易代表办公室宣布，将开始重新评估对中国产品征收的追加关税。不过，棉纺织产能向外转移趋势不改。在东南亚有望继续承接欧美市场棉纺织品订单的情况下，欧美市场棉纺织品供应的严峻性远弱于其他商品。因此，新疆棉禁令可能延续，只要新疆棉禁令未被明确废止，我国棉纺产业链的外贸压力依然巨大。
就中短期行情而言，成本优势和补库动力值得期待。国内纱厂的棉花库存、布厂的棉纱库存均降低至近5年来低点，开工负荷逐渐降低，补库不足和开机疲软印证了当前产业的悲观心态。此外，当前困境还演化出两个极端的价差：一是偏低的棉花和棉纱内外盘价差，二是纺纱利润持续亏损背景下的棉花和棉纱价差。目前，32支纯棉纱的价格优势已经强于印度和越南的棉纱，以32支纯棉纱为代表，国内棉纺织业的成本优势正在凸显。随着上海逐渐走出疫情影响，企业开启复工复产，宏观环境可能率先迎来改善，一旦国内经济环境稳定，棉纺织产业链的补库动力值得期待。不过，高企的纺织成品库存可能继续成为棉纱价格进一步上移的压力。
就中长期行情而言，全球棉纺织品消费将呈现见顶回落趋势。一方面，终端市场已经初显颓势。作为服装消费的主流市场欧美等国家，其服装消费状态已经完全复苏。尽管美国服装面料依然维持季节性同比增长的进口量，但是美国服装面料批发商库存连续6个月出现同比增加。这从侧面说明终端消费者的购买动力正在下降，以欧美市场为主的消费量无法出现边际扩大，甚至可能出现周期性萎缩。另一方面，全球偏高的棉花原料价格抑制着下游纺纱产能的直接需求。从长期来看，全球服装类CPI的增速是稳定且偏低的，这意味着上游原料成本难以长期有效向下游纺织业转嫁。面临高昂的棉花价格，东南亚多个外贸订单受益国均降低采购，降低开工负荷。
综上所述，虽然国内棉纺织业成本端的优势逐渐体现，但是在高库存和政策抵制下难以有效驱动棉纱行情。从长周期来看，在棉纺产业终端消费见顶回落的趋势下，海外纺织品供应逐渐向宽松发展，国内棉纺织业的成本价值也难以撼动长期趋势，棉纱将继续承压运行。
发布日期:2022-05-27 14:52:08
